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　　一季度营收略低于预期,净利润增长符合预期。公司一季度净利润在3月31日发布的2011年年报中已有预告,同比58%的增长符合预期。不过一 季度的营业收入增速略低于我们预期,推测原因是大客户在一季度处于新产品断档期,我们预计二季度大量新产品的上市能够带动公司营收增速再上一个台阶。

　　一季报毛利率明显恢复,未来将带动全年净利润高速增长。一季报中最值得关注的是公司毛利率水平的恢复,单季毛利率环比回升8个百分点至 32.8%,超出我们预期,表明公司东莞新厂区的良率水平得到很大提升。我们认为随着东莞新厂区建设的逐步完善,毛利率水平有望回升至35%左右,并带动 全年营业收入与净利润同步高速增长。

　　我们认为一季报毛利率大幅回升能够消除市场对公司盈利能力的担忧,净利润同比58%的高增长在创业板中也不可多得, 因此维持“买入”评级和26.4元目标价不变。昨日公司股价盘中一度跌停,收盘跌幅4.68%,主要因为前一日创业板受退市消息影响大跌而公司召开股东大 会停牌,属于正常的补跌行为,与基本面关系不大,实际上为投资者提供了良好的买入时点。

　　莱宝高科:上半年有望成为业绩低谷关注模组及OGS项目进展

　　莱宝高科 002106 电子行业

　　研究机构：平安证券 分析师：卢山 撰写日期：2012-04-23

　　事项:

　　公司公布2012年1季报。公司12年Q1实现营收2.34亿元,同比下滑20.59%;

　　实现营业利润4071.89万元,同比下降72.67%;实现净利润3540.12万元,同比下降71.91%;基本每股收益为0.06元。

　　受TPK大幅提高Sensor自给率及行业波动的影响公司业绩大幅下滑:

　　作为公司最大的客户之一,TPK于11年5月收购达虹,走上垂直一体化的道路,Sensor自给率不断提高。根据TPK的数据,11年 Q4TPK小尺寸 Sensor自给率已经达到90%以上,大尺寸Sensor自给率在74%左右。下游客户的波动对公司影响较大,造成公司产能利用率大幅下降,我们预计一 季度公司Sensor产能利用率不足60%。此外,触摸屏行业竞争激烈,市场新进入厂商日益增多,公司主要产品Sensor价格也出现了较大下滑,造成公 司业绩的波动。

　　上半年有望成为业绩低谷未来看点在于模组及OGS产品:

　　公司预计12年上半年净利润同比下降 50%-80%,以此计算,公司上半年净利润为5325.62万元-13314.05万元。由于公司模组项目实施及产能释放均需要一定周期,预计公司二季 度业绩难以有明显好转。但从下半年开始,公司模组产品有望开始放量,带来公司产能利用率的回升和业绩的改善。此外,公司在OGS有较多积累,与Intel 合作的Ultrabook已于2012年4月11日在IDF2012上正式发布。根据我们了解到的信息,台湾友达光电已率先将OGS贴合良率提高到了 85%,Sheet方式的强度问题也有了比较好的改进。我们相信,随着友达、TPK、胜华等OGS一线厂商工艺的不断成熟,OGS将在触摸屏行业未来技术 路线竞争中占有重要的位置。公司OGS项目前景良好,值得高度关注。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司12-14年营收分别为14.8、25.2、37.8亿元,EPS分别为0.56、0.87、1.17元,当前股价对应P/E分别为30.7、19.8、14.8倍。由于12年触摸屏行业产能过剩依然严重,存在较大的降价压力,我们给予公司中性评级。

　　未来我们将密切关注视公司模组及OGS项目的进展而决定是否调整评级。

　　鸿利光电:品质为先,加紧扩产

　　鸿利光电 300219 电子行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：林健晖 撰写日期：2012-05-07(责任编辑：海洋)